一方面赴港上市，谋求A+H双平台，另一方面公司还在进行收购彭胀，有着“量贩零食第一股”之称的万辰集团(300972.SZ)捏续布局。

不外，万辰集团现时所濒临的竞争环境也尤其浓烈，近期市集多数温情到公司旗下好念念来济南市集关店不少，与此同期，公司2025年以来开店速率与旧年比较，也大幅放缓。反之，同行仍在加快彭胀。

而从处置层来看，自本年3月上旬公司前董事长被留置两个月后，7月份迎来了新董事长。

1

收购南京万优获监管通过

10月9日，万辰集团发布公告称，近日收到国度市集监督处置总局出具的《斟酌者聚拢反把持审查伪善施进一步审查决定书》，盘算的现款收购南京万优生意处置有限公司(下称“南京万优”)49%股权交往，经初步审查，现决定对该收购股权案伪善施进一步审查，公司即日起可以实施聚拢。

这意味着该起收购最伏击的关卡还是通过。本年8月中旬，万辰集团流露收购决策：拟支付现款13.79亿元，向淮南盛裕、淮南会念念收购南京万优49%的股权。同期拟由福建农开发、漳州金万辰、王泽宁、张海国向淮南盛裕实控东谈主周鹏转让上市公司989万股股份，占公司总股本的5.27%。此前万辰通过南京万品波折捏有南京万优51%股权，这次交往完成后，公司告成和波折捏有南京万优约75.01%的股权。

据了解，南京万优专注于失业食物的采购、销售及品牌运营。其团队领有近10年的量贩零食处置运营训戒，凭借丰富的行业和腹地破钞知悉、熟练的运营、供应链和物流体系，在量贩零食边界配置了显耀的竞争上风。南京万优的主要门店隐敝安徽、山西、河南、河北、内蒙古等区域，凭借高效的供应链处置和精确的市集布局，在区域内酿成了较强的品牌影响力。

2023年、2024年及本年前5个月，南京万优完了营业收入永别为31.19亿元、77.12亿元和41亿元；完了包摄于母公司鼓舞的净利润-4121.22万元、2.46亿元和1.42亿元。

南京万优隐敝门店数目由2023年末的1289家加多至2024年末的3041家，搁置2025年5月末，隐敝门店数目达3212家，量贩零食门店主要隐敝华东、华北及华中地区，来自该等区域的销售收入占比卓越90.00%。

有市集东谈主士分析指出，现在在天下范围内，量贩零食竞争特地浓烈，这其中最大的两家莫过于万辰旗下的好念念来，以及鸣鸣很忙，赶巧的是现在两家公司也都冲刺港股IPO，两家公司无论是在网点布局，亦或是品类、价钱战等方面，可谓全面竞技，而万辰这次通过收购南京万优，一方面等同于十足控股，万辰集团今后可以全场地补助子公司的业务发展，另一方面万辰集团也可以借助于南京万优现在在部分区域市集的上风，进一步协助好念念来深度布局。

着实，两家最大的竞争敌手，现在都奔赴在港股的IPO阶梯中。

2

开店节律急剧放缓，敌手狂开超2万家

本年4月28日，鸣鸣很忙先是向港交所递交招股书，五个月后，万辰集团也采选如斯。唯独的互异是，万辰集团断然是A股上市公司。

招股书先容，把柄灼识谘询的贵府，万辰集团是中国率先且增长最快的范畴零食饮料零卖企业，2023年至2024年GMV同比增长282%。把柄合并贵府开首，好念念来在2024年以零食饮料的GMV计位列中国零食饮料零卖品牌榜首，同期亦然天下首个门店数目冲突10000家的量贩零食饮料零卖品牌。

搁置2025年6月30日，公司门店汇注已冲突15000家，隐敝中国29个省份、直辖市及自治区。在长三角等经济发达地区，以及江山四省(即山东、山西、河南、河北)等东谈主口大省开采了澄莹的率先地位。搁置2025年8月31日，注册会员东谈主数卓越1.5亿东谈主，活跃会员东谈主数卓越1.1亿东谈主，月活跃会员东谈主均月度破钞频次为2.9次。

2022年-2024年及本年上半年(论说期内)，万辰集团加盟店占比永别为69.0%、96.5%、99.3%以及99.4%。搁置2025年6月30日，公司领有15275家加盟店，加盟店数目由搁置2023年4560家增至搁置2024年的14098家，并进一步增至本年上半年的15275家，加盟店的闭店率永别为1.8%、1.6%、1.5%及1.9%。

值得详确的是，天然万辰集团暗示，加盟店闭店率远低于零食饮料零卖行业的平均水平，但本年上半年290家的关闭数目远卓越往两年，致使是总和。

“在量贩零食店竞争过于浓烈的情况下，不行幸免将越来越阴毒，加上破钞者越来越追求性价比，破钞才能偏向保守，因而除了品牌本身开店速率和增速放缓外，而加盟商关店数目大增就不难贯串了。”前述市集东谈主士合计。

从期末加盟店数目来看，2024年新增了9538家，本年上半年则只是加多了1177家；从期内新开加盟店数目角度，2024年新加多了9746家，本年上半年则仅加多了1467家。

那么万辰集团加盟店数目所呈现出的大幅放缓态势，是上半年短期时势，又或是下半年将提速？粗略说2026年将连接放缓？投资者或可通过门店数目来捕快其竞争战略的变化。

此外，万辰集团的敌手鸣鸣很忙在9月份文书，天下门店数卓越2万家，并获外洋知名商量机构弗若斯特沙利文泰斗认证，其声称这是国内失业食物饮料连锁行业首家冲突2万家的企业。

2022年-2024年，鸣鸣很忙加盟店数永别为1898家、6569家、14379家，占比永别为99.8%、99.8%、99.9%。

换言之，本年以来，鸣鸣很忙仍大范畴开店至少高达5600多家，而万辰集团的门店数目与鸣鸣很忙则差距了四五千家。谈论词，万辰集团如果加上刚收购的南京万优门店，门店总额也卓越18000家。

亦然在近期，据皆鲁晚报的音讯，济南多家“好念念来”零食门店已暂停营业。针对闭店情况，济南片区阐发东谈主暗示，济南店铺密渡过高，部分门店采选搬迁，搬迁主意地可能为烟台和章丘。

不外在区域竞争上，外界多数合计万辰集团在华东上风杰出。

华夏证券9月22日的研报指出，搁置上半年末，万辰集团在华东市集的门店数目达到8727家，占门店总额量的56.8%。比较之下，位居第二位的华中市集的门店数目占比也仅13.41%，与华东市集的差距较大。公司对华东市集的布局力度远超其它市集，与考量地方破钞水平有较大关系。鉴于高端零食在华东市集增长较快，鼎力布局华东市集有助于进步门店SKU的合座结构，继而进步厂商和量贩的合座盈利。

3

功绩爆发式增长，双足鼎峙时势成型

天然门店纪律放缓，不外万辰集团的财务数据仍证据可以。

论说期内，万辰集团完了营收5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元以及225.83亿元，净利润永别为0.68亿元、-1.76亿元、6.11亿元以及8.61亿元，经治疗净利润(非外洋财务论说准备计量主意)永别为3927.8万元、-2810.8万元、8.23亿元以及9.22亿元。

本年上半年，万辰集团营收同比增长106.89%，归母净利润则同比增长了50358.8%。总体来看，公司的收入和净利润都获取了爆发式增长。

此外，合并时分，公司毛利率永别为1.1%、9%、10.7%以及11.4%。

国金证券在9月初的研究论说中合计：零食量贩业态三方互利，酿成发展协力。1，关于破钞者：性价比高，结尾售价平均比超市或便利店低7%-40%。品类各种，单店SKU不少于1800个。2，关于加盟商：门店成果高，头部品牌坪效在2万元/㎡以上。生意盘活速率快，投资酬报期2年之内。3，关于上游厂商：掀开渠谈增量，快速下千里至乡县，回款快无账期风险。

针对万辰集团与鸣鸣很忙的竞争时势，国金证券指出，双足鼎峙时势成型，门店处于增量阶段。1，竞争态势：零食量贩前半场主淌若拓店速率的比拼，快速酿制品牌效应和范畴效应。当下行业双寡头门店数均冲突1.5万家，断层率先同行。

2，门店空间：基于东谈主均开店密度进行推算，中性假定下两强27年一共可开设4.6万家门店，较2024年末仍有60%拓店空间。

3，中枢竞争力：深奥化运营将是后半场中枢竞争力。万辰集团在选品战略、门店运营、破钞者互动、供应链武艺积贮了较为深厚的上风。

国金证券暗示，万辰集团后续三伟功绩启动要素：1，门店模子调改，单店收入有待进步。2024年12月公司推出“来优品省钱超市”探索全品类扣头超市。若后续模子跑通、天下化试验，有望大幅进步单店营收，致使拉高门店数天花板。2，范畴效应+里面提效，净利率有望改善。洽商范畴增长用度摊薄、加盟补贴减少及股份支付已过岑岭，瞻望25-27年用度率呈着落趋势。3，收回少数股权，增厚归母净利。公司永别在2024/2025年公告收购南京万好49%、拟收购南京万优49%少数股权，2024年下半年及2024年公司归母净利率为1.37%/0.9%。

其瞻望25-27年公司归母净利润永别为9.7/13.5/16.6亿元开云体育，同比+229%/+40%/+23%，对应EPS永别为5.14/7.22/8.86元/股。接收PEG估值法，赐与公司26年32XPE(PEG=0.8)，方向价232.88元/股，初度隐敝赐与“买入”评级。