界面新闻记者|郭净净体育游戏app平台

A股千亿级并购重组案再来。“山东第一民企”魏桥集团正试验一场集团里面的“蛇吞象”式资产大整合，总资产30多亿的A股上市公司宏创控股（002379.SZ）拟“吞下”其迤逦控股激动、港股上市公司中国宏桥（01378.HK）旗下超千亿范围的铝业中枢资产。

该音问于2024年12月23日停牌清楚前，宏创控股股价在12月20日就提前涨停。重组预案崇敬公布后，公司股价在2025年1月7日、8日连收两个涨停板。不外，宏创控股未能撑住涨势，其股价于1月9日大跌5.89%，10日赓续大跌5.38%。

显著，对于这场千亿级相关并购案，商场仍存不少疑虑。

有熟谙并购业务的券商东说念主士对界面新闻指出，除了宏创控股股价提前涨停藏匿的内幕信息提前泄露风险外，这一千亿级相关并购事宜也存在监管、商誉、功绩快乐等风险，“其中，相关并购波及评估价值最受柔和，收购方雷同溢价并购，这可能会导致地方公司估值过高，给上市公司带来较高商誉风险。若波及功绩快乐，地方公司未能按期完成，则会给上市公司将来带来商誉减值风险”。

贯串亏本后宏创控股抛“蛇吞象”式相关收购

宏创控股研究通过刊行股份神色购买山东魏桥铝电有限公司（简称“魏桥铝电”）、嘉汇投资等抓有的宏拓实业100%股权。

抓有宏拓实业95.295%股权的魏桥铝电是宏创控股的控股激动山东宏桥旗下全资子公司。中国宏桥通过山东宏桥迤逦限定宏创控股22.98%控股权，并迤逦抓有宏拓实业约93.92%股权。本次往来完成后，中国宏桥将通过宏创控股赓续迤逦控股宏拓实业。宏创控股的控股激动将由山东宏桥变更为魏桥铝电，其骨子限定东说念主仍是张波、张红霞及张艳红。

本次刊行股份购买资产的刊行价钱为5.34元/股，为订价基准日前120个往来日公司股票往来均价的80%。当今这次重组往来的审计及评估责任尚未完成，地方资产宏拓实业的全体估值及订价尚未笃定，向往来对方刊行的股份数目尚未笃定。

尽管估值不决，宏创控股瞻望该次往来达到《上市公司要紧资产重组顾问目标》规矩的要紧资产重组设施。

这次重组往来将是A股商场上又一单“蛇吞象”式收购案。

率先，地方公司宏拓实业的范围是收购方宏创控股的数十倍。宏拓实业的总资产、净资产离别约是宏创控股的34倍、25倍；宏拓实业2023年营收、净利润离别约为宏创控股的48倍、51倍。

宏拓实业建筑于2016年11月，注册成本78.7亿元，当今是巨匠最大电解铝坐褥商之一，是我国铝行业中少数几个集氧化铝、电解铝及铝深加工品坐褥与销售于一体的大型抽象铝业集团，领有电解铝年产能645.9万吨，氧化铝年产能1750万吨。2023年、2024年，宏拓实业交易收入离别是1291.4亿元、1499.09亿元，净利润离别是74.44亿元、202.62亿元。截止2024年12月31日，该公司资产总和1139.5亿元，净资产486.16亿元。

宏创控股主交易务则为铝板带箔的研发、坐褥与销售，哄骗于食物和医药包装、建筑讳饰等鸿沟，当今具备年产铸轧板材20万吨、冷轧板材20万吨、铝箔12万吨坐褥才调。连年来，公司贯串亏本。2022年、2023年及2024年前9月，公司交易收入离别为35.29亿元、26.87亿元及25.59亿元，同比变动幅度离别为10.62%、-23.86%及27.48%；净利润离别是2284.27万元、-1.45亿元及-5113.3万元，同比变动幅度离别是129.47%、-735.75%及37.01%。

截止2024年9月30日，宏创控股总资产约33.38亿元，欠债总和13.6亿元，净资产约19.78亿元。另据东方钞票Choice数据，2022年、2023年及2024年前9月，这家上市公司的资产欠债率离别是46.53%、31.96%、40.75%，销售毛利率离别是5.75%、0.97%、2.08%。

宏创控股指出，公司业务组成及盈利增长点较为单一，最近一年及一期净利润为负，功绩增长濒临客不雅瓶颈，商场竞争才调相对较弱，亟需通过并购重组竣事转型升级。

其次，地方公司宏拓实业2023年年头的估值已是收购方宏创控股最新估值的五倍多。

宏拓实业曾于2023年12月底蚁集引入聚信天昂等8家策略投资者，以蓄意29.626亿元认购宏拓实业约4.705%股份。彼时，商场给宏拓实业截止2023年3月31日的估值是600亿元。而截止2025年1月10日，宏创控股总市值110亿元。

股价三连涨后大跌，商场在担忧什么？

上述“蛇吞象”式重组音问一公布，宏创控股1月7日复牌后即一字涨停，并于1月8日再次收货涨停板。相关词，公司股价并未守住涨势，于1月9日低位开盘，并一度大跌近9%，最终收跌5.89%；1月10日赓续大跌5.38%，收报9.67元/股。

这几日，主力资金浩繁“逃出”宏创控股。东方钞票Choice数据显露，宏创控股于1月7日获主力资金净流入1965.76万元，随后于1月8日、9日、10日离别遭主力资金净流出1.54亿元、3.725亿元、1.21亿元。

显著，尽管宏创控股这次“蛇吞象”式并购动作引起商场极大柔和，但投资者却仍有所疑虑。那么，投资者在担忧什么？

从当今信息来看，这次重组动作对宏创控股“利大于弊”。

一方面，往来完成后，宏创控股将一举成为盈利才调大增的千亿级铝业龙头上市公司。公司暗示，往来完成后其将快速成长为涵盖氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链龙头上市公司，“公司总资产、净资产、交易收入、净利润等主要财务数据瞻望将大幅攀升，总资产及收入范围破千亿，踏进巨匠特大型铝业坐褥企业之列”。

有业内东说念主士对界面新闻暗示，这次重组往来完成后，宏创控股的公司范围、业务体量及盈利才调玩忽不错和中国铝业并列，成为A股商场上最获利的铝业上市公司之一。

看成国有铝业龙头，中国铝业是巨匠最大的氧化铝、电解铝、考究氧化铝、高纯铝和铝用阳极坐褥供应商，2024年上半年冶金级氧化铝产量820万吨、考究氧化铝产量207万吨、原铝产量363万吨。公司旧年前三季度竣事交易收入、净利润离别是1737.78亿元、150.27亿元。截止1月10日，中国铝业总市值1249亿元。

另一方面，宏创控股曾遭监管处罚的同行竞争问题将得到惩处。本次往来完成后，宏拓实业将看成宏创控股并表的全资子公司，灵验裁汰相关往来比例，公司控股激动及骨子限定东说念主作出的对于惩处同行竞争问题的快乐得到切实试验。

2023年11月6日，宏创控股曾遭山东证监局出具警示函。原因是，宏创控股在2017-2021年年报中均清楚与控股激动山东宏桥不存在同行竞争问题；但山东宏桥限定的滨州宏展铝业科技有限公司与上市公司自2017年以来一直存在同行竞争。

但这起并购对二级商场投资者来说也不是莫得风险。

“这个并购神色，从法律方面个东说念主合计操作起来还好，齐有旅途。”有熟谙并购重组业务的讼师对界面新闻指出，体量大的公司往来会难少量，“波及相关往来操作会复杂点”。

另据从事并购业务的券商东说念主士分析，并购重组事项雷同存在监管、商誉、功绩快乐等风险，访佛“蛇吞象”式大体量相关并购项方针风险更大；“相关并购波及评估价值最受柔和，收购方雷同溢价并购，这可能会导致地方公司估值过高，给上市公司带来较高商誉风险。若波及功绩快乐，地方公司未能按期完成，则会给上市公司将来带来商誉减值风险”。此外，宏创控股这次波及收购其迤逦控股激动、港股上市公司中国宏桥旗下资产，骨子操作中的尽调、监管审批等均可能存在不笃定性。

从业务角度起程，宏创控股后续或将濒临环保压力加大、成本限定等贫穷。据悉，宏拓实业正在将部分电解铝产能摇荡至云南，已投产约150万吨产能。“云南的水电等新动力成本较低，可有助于其限定成本。”有山东业内东说念主士对界面新闻称。不外，宏创控股指出，“若后续产能摇荡经过不足预期，将对地方公司宏拓实业带来一定影响”。

此外，公司当今股价也曾是这次重组刊行价5.34元/股的1.81倍。

更为要津的是，宏创控股这次千亿级相关并购动作在骨子操作起来，能否严格谨守相关监管法则，并赢得监管方面的最终招供？

证监会于2024年9月“并购六条”发布，明确饱读动结合头部上市公司容身主业，加大对产业链上市公司的整合，同期栽培监管包容度。相关词，这并意味着监管能容忍相关并购动作中波及内幕信息泄露等红线的违法举止。

在公布重组音问前，宏创控股也曾在停牌前一个往来日（12月20日）提前涨停。今日，公司日成交额短暂翻倍至5.93亿元，获主力资金净流入2922.59万元。对此，商场未免有些猜疑。一位前券商从业东说念主士对界面新闻称，“访佛情况，绝大部分情况是有内幕音问泄露嫌疑，但监管机构能查到的契机不大，大多可通过多样设施回避内幕往来的认定。”

寰宇500强魏桥集团的转型布局

至此，堪称“山东第一民企”的魏桥集团旗下中枢铝业资产向A股商场大范围“摇荡”的门道图落定。

官网显露，魏桥集团建筑于1951年，深耕纺织、铝业鸿沟，2024年销售收入5585亿元。该集团自2012年以来贯串13年入选《钞票》寰宇500强，在2024年位列第175位。

“魏桥集团在山东省内来说，完全是排行第一的民营企业。”有山东省业内东说念主士对界面新闻称，张士平的研究理念是要作念一个产业就要作念到极致，在纺织、铝业两大产业上，魏桥集团起步早、范围大，齐作念到了巨匠龙头地位，在追求最大范围效应基础上追求最低成本。

2019年，张士平衰一火，张波、张红霞及张艳红兄妹三东说念主袭取魏桥集团。“主要掌舵东说念主是张波。”前述业内东说念主士对界面新闻称，当今，张士平男儿张波担任魏桥集团董事长并继承铝业板块，大女儿张红霞执掌纺织业务，幼女张艳红顾问工业园、辅佐长姐。

魏桥集团自2003年以来先后领有两家港股上市公司魏桥纺织、中国宏桥及A股上市公司宏创控股。从现时成本动作来看，其新一代掌舵东说念主正在将成本布局要点从港股转向A股。

2024年3月19日，于2003年9月上市的魏桥纺织完成特有化退市，由魏桥集团旗下新公司魏桥纺织科技出资约14亿元收购其已刊行的一齐H股、所有这个词内资股。退市前，该公司股价弥远低迷。在晓谕特有化音问停牌前一个往来日（2023年11月24日），该公司收盘价为1.71港元/股，其时市值约20.78亿港元。而魏桥纺织特有化退市时给的每股H股刊出价约为3.5港元，较停牌前股价溢价约104.68%。

“港股商场的估值原本就相对不高，给纺织等传统行业公司的估值更低。”有港股商场分析师对界面新闻暗示。魏桥纺织也指出，H股流动性弥远处于低位，公司自2006年3月后从未通过刊行股份等神色自公开商场筹集资金，从股票商场集资的才调有限。

“不仅仅港股商场估值低的问题，魏桥集团这几年的纺织业务自己也大不如前。”熟谙魏桥集团的山东业内东说念主士对界面新闻指出。魏桥纺织公告显露，该公司于截止2022年12月31日止财政年度及2023年上半年离别亏本约15.58亿元、5.04亿元。

当今，铝业是魏桥集团的最中枢业务。看成魏桥集团旗下铝业中枢上市公司，中国宏桥于2011年港股上市，公司截止2023年年底总资产2003.2亿元，建成印度尼西亚、几内亚等国表里13个坐褥基地，铝产物运转年产能646万吨，铝合金产物年产量626.5万吨。

2024年上半年，中国宏桥竣事收入约735.92亿元，同比增长12%；公司激动应占净利润约为91.55亿元，同比增长272.7%。该公司于2024年12月17日清楚，受益于铝产物价钱高潮等利好要素，瞻望2024年净利润较2023年同期增多95%傍边。

这次宏创控股拟收购的地方宏拓实业当今领有中国宏桥旗下中国内地一齐铝合金产物、氧化铝产物及部分铝合金加工产物坐褥线。中国宏桥称，本次往来有意于栽培公司资产证券化水温柔商场影响力，有助于把宏创控股打造为铝行业的龙头上市公司。

相关词，即等于盈利才调强的铝业上市公司，其港股估值也不算高。2025年1月10日，中国铝业的A股股价是7.28元/股，PE12.03，最新市值1249亿元；港股股价4.61港元/股，PE6.84，最新市值791亿港元。

中国宏桥当今股价为11.44港元/股，PE5.42，最新市值1084亿港元。“中国宏桥算是港股市值最高的铝业上市公司，港股商场给铝业上市公司的PE值在5倍傍边。”港股商场分析师对界面新闻称。国联证券1月8日最新研报指出，中国宏桥中枢资产拟境内上市，其铝产业链龙头价值有望重估；国盛证券近期研报认为，中国宏桥看成港股，具有昭着低估值上风；信达证券也认为，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

跟着纺织、铝业等传统行业研究压力增多，魏桥集团连年来也试图向新动力汽车等新兴鸿沟布局，加码汽车用铝轻量化、一体化压铸等神色，于2023年投资卡车造车新势力DeepWay，并斥资10亿好意思元入股极石汽车。2024年11月21日，张波在山东省委、省政府召开的民营企业谈话会上称，将来三年，魏桥集团研究新增投资600亿元以上，重点投向水电、光伏、风电等新动力鸿沟及全铝挂车、物流车等整车制造神色。

“魏桥集团的转型后果还莫得出来体育游戏app平台，投资的极石汽车等神色当今情况不太欲望。公司当今如故偏传统研究想路，作念新兴产业情况还有待不雅察。”前述山东业内东说念主士暗示。据悉，极石汽车由A股上市公司石头科技董事长昌敬旗下上海洛轲智能科技和魏桥集合并伴，于2024年前11月累计销量5039辆，当今仅一款量产车极石01，并莫得打建国内商场。